深度金选|增收不增利！行业热潮褪去、市场需求萎缩，牧高笛高增长刹车成必然

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疫情期间，露营这一小众项目持续出圈,相关企业也受到资金的追捧。不过，随着疫情的结束，市场需求开始萎缩，行业发展进入关键节点。

2023年以来，露营地陷入倒闭潮。有从业者断言，从事营地行业的企业到2024年将从目前的20万家出清到2万家，下游日渐萎缩的需求传导至上游，牧高笛(603908)等相关企业2023年开局严重承压，开始显现出业绩疲软的态势。

牧高笛是一家户外用品和服饰等产品生产和销售的企业。他们的主营业务有两大板块构成，分别是品牌运营业务（自有品牌牧高笛 MOBI GARDEN）与露营帐篷OEM/ODM（代工）业务。

2023年第一季度，牧高笛开始出现增收不增利的情况。牧高笛2023年第一季度营业收入为3.431亿元，同比增长4.81%，归属于上市公司股东的净利润为2888万元，同比下降了21.47%。

对比过往历年一季报数据，牧高笛2023年一季度的业绩同比增减情况是自2020年以来表现最差的一次。其中，OEM/ODM代工业务实现营业收入1.886亿元，同比下降19.56%，下降明显。事实上，牧高笛2022年业绩的高速增长和2023年第一季度业绩增速放缓、净利大幅下滑，应该都在意料之中。

2017-2022年，牧高笛营业收入分别为5.16亿元、5.51亿元、5.29亿元、6.43亿元、9.23亿元、14.36亿元；净利润分别为5004.72万元、4119.19万元、4078.65万元、4597.47万元、7861.40万元、1.41亿元。

从近几年的数据来看，牧高笛从2017年成功上市到2019年，业绩略有波动，增长缓慢，整体表现平平无奇。2020年开始，公司的业绩增长明显，2022年业绩高速增长。疫情期间露营渐渐兴起，露营装备随之迎来风口，牧高笛业绩的增长得益于行业的发展，当行业热潮褪去的时候，高增长刹车也成为必然。

在2022年年报中，牧高笛就表示随着消费者出游半径的增加，可能面临行业增速放缓的风险。根据携程发布的报告显示，今年五一国内景区门票销量同比增长9倍，较2019年同期增长超2倍；出境游订单亦同比增长近7倍，多地机酒订单超2019年水平。旅游选择增多，露营的热度下降的很快。

行业开始遇冷，资金也随之流出。2023年5月5日，牧高笛还发布了股东减持计划的公告，持有牧高笛10%股份的浙江嘉拓投资管理有限公司因投资需要，计划通过集中竞价、大宗交易方式在6个月内减持牧高笛共计不超过3%的股份。浙江嘉拓目前是牧高笛的第二大股东，他们同时也是牧高笛公司大股东及控股股东大牧投资的一致行动人。

行业尚处于发展的起步阶段，市场格局尚未完全形成，技术壁垒并不太高，进入门槛相对较低。随着露营热潮的褪去，行业竞争会更加激烈。行业增速放缓，竞争加剧，牧高笛可能要面临营业收入、库存、现金流、盈利等方面的压力。

值得一提的是，牧高笛的产品曾经存在不达标的情况。2022年牧高笛的业绩因为露营行业的升温而走高，但在产品方面也曾暴露问题。据北京市消费者协会在2022年8月份发布的吸湿速干防紫外线服装比较试验结果显示，牧高笛户外用品股份有限公司生产经销的“MOBI GARDEN”女式皮肤衣在比较试验中被发现产品存在不达标的情况。

在行业增速发展的时候，产品问题虽然没有对业绩的增长产生很大的影响。但在行业飞速发展的热潮开始褪去的时候，每个细节都会对其业绩甚至口碑产生影响。牧高笛在此后的发展中，也应该对于产品质量更加注重。